营收净利双增，扣非净利润同比劲增83.6%
一体化CRDMO平台持续释放协同效应
2026年第一季度（1-3月），药明康德交出历史最强单季业绩
Q1 2026收入首次突破百亿大关，扣非净利润增速远超营收增速，盈利质量显著提升
化学业务引擎强劲，测试与生物学业务稳健跟进，三大板块均实现双位数增长
截至2026年3月末，小分子D&M管线达3,550个分子，商业化+III期项目净增9个
近180日A股走势，Q1季报发布后股价跳空高开，当日收涨约10%
投资决策需充分考虑以下风险因素
美国《BIOSECURE法案》虽最终版去点名化，但通过BCC清单机制仍可能影响公司。2026年初五角大楼曾将药明康德列入"1260H清单"后虽撤回，但持续的审查压力不容忽视。跨国药企订单释放可能更倾向非中国区域。
公司约80%收入以美元计价，人民币升值将直接影响以人民币列报的收入和利润。中美利差变化和汇率政策调整可能带来不确定性。
常州新基地提前启动等激进扩产计划，若全球药物研发投入放缓或订单不及预期，可能面临产能过剩和折旧压力。年资本开支65-75亿规模不小。
大型跨国药企订单占比较高，若主要客户因合规审查或战略调整减少订单，可能对营收产生较大影响。需持续关注客户多元化进展。
全球CXO行业竞争加剧，三星生物、龙沙等海外对手扩产，国内凯莱英、博腾等也在追赶。价格竞争可能侵蚀利润率。
季报发布后股价跳涨10%，短期已部分反映Q1超预期。若后续季度增速回落或市场风险偏好下降，估值可能面临回调压力。
药明康德2026年Q1季报展现了极强的基本面韧性和增长加速趋势。营收首次突破单季百亿大关，扣非净利润同比增长83.6%，毛利率创50.4%的历史新高，充分验证了CRDMO一体化平台"飞轮效应"正在加速释放。
化学业务是当之无愧的增长引擎，小分子D&M收入同比大增80.1%至69.3亿元，管线分子向商业化和III期推进带来的收入加速和利润率提升是核心驱动力。TIDES业务虽Q1增速较温和（+6.1%），但管理层全年40%增速目标及客户/分子数的快速扩张表明增长弹性犹在。
597.7亿在手订单（+23.6%）为全年513-530亿收入指引提供了坚实保障，且管理层明确表态"将在适当时机上调指引"，暗示当前指引可能偏保守。
主要风险在于地缘政治的持续不确定性。虽然《BIOSECURE法案》最终版去点名化，但BCC清单机制、五角大楼清单事件等持续干扰市场情绪。公司通过加速全球化产能布局（海外建厂）来对冲该风险，但短期内地缘因素仍是影响估值的最大变量。
综合来看，我们对药明康德中长期前景持积极看法。在全球创新药研发投入持续增长、公司平台优势持续强化的背景下，当前约19x扣非年化PE估值具备合理性。建议投资者在回调时逢低布局，同时密切跟踪地缘政策动态和后续季度业绩验证情况。